理财铁律九 抓住股市大走势#
以技术分析做投资决策，
只是暗示您的经验还浅，
十之八九不赚钱。
预测、分析之盲点#
导致许多投资人经常短线进出的原因，除了受价格涨涨跌跌之价差吸引外，最主要的原因在于，整个投资市场充斥着所谓的“专家”，不断地分析、预测，提供投资人似是而非的建议，因而导致投资人为达到“低买高卖”之投资原则，拼命地抢进杀出。接下来作者要和大家谈谈，预测、分析有效吗? 预测、分析真的能为投资人赚大钱吗?
技术分析有效吗?
1993年4月台湾《经济日报》有一篇报道，标题是：“投资股票、胜负在于进出场时刻”，于是大家借着这个逻辑认为：投资分析最重要的工作，是决定买进、卖出时机。
一般投资大众总认为在证券市场中，致富的不二法则是：“低买高卖”。人们也相信，成功的关键就在于准确地掌握买卖时机。因此，有为数众多的投资人，想尽办法预测未来的股价走势，以期决定买卖时机。为了想在股市中点石成金，各种五花八门的方法推陈出新，从最科学的到最荒谬的应有尽有，甚至不可思议的方法也有，如观察星象、看市场的命盘等，而目前最多人使用的方法为“技术分析”。
技术分析之所以风靡全球投资市场，迄今仍广受台湾地区投资人喜好，依作者个人浅见，主要是由于大多数之技术分析，都是有点难又不会太难，因此对于一些投资新手，具有极大的吸引力。一般投资新手，总以为必须先拥有一招半式，才能闯荡股市，所以进入股市时，总认为应先学几招技术分析。
技术分析起源于20世纪30年代的道氏理论，其后各种技术分析的方法，如雨后春笋般地纷纷出现。40年代至60年代，技术分析在美国股市盛行一时，后来由于“随机漫步理论”的出现，以及过去应用过技术分析的人，下场多半是未受其利、反受其害，于是技术分析开始式微。到了80年代，作者在美国股市中学习投资分析时，美国正统的投资分析师已较少提及技术分析，当时若有投资人宣称，他仍利用技术分析做投资决策，那么几乎是暗示，他的投资经验还很浅，而且投资十之八九不赚钱。
技术分析乃是由研究分析过去价格走势以及价量的资料，来决定何时买进或卖出的时机。技术分析的基本假设前提是：虽然时空更迭，但历史将会重演，因此只要掌握股价变动轨迹是属于何种形态，即能准确预测未来股价走势。
击败市场纯属空想
根据许多学者之实证研究，技术分析存在着许多问题及争议，简要说明如下：
一、历史状况未必重演，因此，纵使技术分析在过去数十年都有效，也未必保证未来一样可以成功。
二、如果某项技术分析连续成功，那么投资人聚集使用这个方法，则将会使其潜在利润消除。
三、由于技术分析者的一致行动，可能会创造出股价形态，也就是说，并不是技术分析者正确地预测出股价，而是股价反映出技术分析者的行动。
四、某些技术指标必须与过去的资料比较才能做研判，而这些数值却因时间与环境的影响而改变，以致过去使用的标准，可能不适用于现在。
如果有一张过去的股票走势图给你，要你决定如何投资才会赚钱，相信每个人都懂得“低买高卖”，如此可以轻易地由买卖之中赚钱。但是，投资主要是针对未来，未来的股价变动复杂难测，没有人拥有未来股价的走势图，那么“低买高卖”是否仍是一个适宜的投资策略呢? 答案是否定的。原因很简单，没有人能事前知道何时为高点，何时为低点，那么又如何能低买高卖呢?
以过去有效的技术分析方法来从事股市投资，并不保证未来也能同样地击败市场，因为超额报酬很可能是随机出现的。况且若仅以技术分析方法偶尔或随机出现的超额报酬，即据以推论技术分析有效，是有所偏误的。技术分析方法的投资绩效，就短期而言，确实可能有效，但是就长期而言，并不可能持续地击败市场。
曾经有位学生问我，若说市场接近于随机漫步，技术分析无效，那么为什么有些技术分析的方法，在某些时候相当准确。事实上宣称技术分析无效，是表示利用技术分析的方法投资股市，无法获得超额利润，并不意味着技术分析所预测的一定是错的。技术分析有时很准，就和你自己随便预测，有时也会很准，道理是相同的。因此技术分析不一定是不准的，只是它的准确度，和你赌猜的差不多。
容易掉入短线操作的陷阱
技术分析另一项严重的缺点，在于各种技术分析方法，皆在教导投资人如何选择买进卖出点，而根据此方法，买进、卖出点不断出现，投资人必须经常要买进、卖出，因此又陷入“短线操作”之迷途，让交易成本不断地侵蚀投资报酬率。所谓技术分析无效，系指长期平均而言，采用这个分析方法，无法获得超额利润。换言之，技术分析有时准，有时不准，不过长期平均而言，利用技术分析所获取的报酬率，会低于股市同时期的平均报酬(买入——持有所获得的报酬)。
也许你曾使用过一些技术分析的方法，似乎也蛮有效的，当然，我也必须承认，有些方法的确有效，但重点在于投资人忽略了交易成本。因此，若考虑交易成本，根据技术分析的方法投资，其报酬率不可能太高。况且技术分析另一项盲点在于，任何一项技术分析，都是有的时候有效，有的时候无效。如此一来，长期便不可能获得太高的报酬率。
技术分析只会使投资人疲于奔命，终至亏损连连、损失惨重，投资人应摒弃之。投资人应修正短期的投资策略，改以长久“买入——持有”策略，轻松坐享股票长期上涨的利益，才是最明智的抉择。且投资人必须了解，无论采用何种投资策略，股市投资的风险性是永远存在的，投资人在心理上应有此准备，不宜对股市的短期投资报酬率抱持过于乐观的看法。投资获利本应以正确的判断大方向为依归，若一味地想从过去的一些数据，找到投资的准则，就算真的赚到钱，而你所付出的时间、心力，这些成本势必远超过你得到的报酬。
若读者仍不相信技术分析无法致富，那么试问自己，截至目前为止，有谁是借助技术分析的投资方法而致富的?
尽信预测，不如不预测。 预测的艺术性多于科学性。
唯一可测的，就是不可测#
一般投资策略最大的错误，就是过分相信预测能力。如果你费尽千辛万苦寻找预测方法而无所获，或者你所发展出来的预测方法经常不灵，也无法帮你赚钱，请你不要难过，因为所有的预测都面临同样的问题。
所有的预测专家和你一样都无法预测未来，这道理很简单，假如预测专家拥有水晶球可以预知未来，他们早就成为富翁了，何以要靠预测来维生? 如果这个逻辑无法让你心服，试问：“古今中外有哪一位白手起家的富人或具有长期实际投资绩效的专家，是靠预测起家的?”答案是：没有!
投资绩效与预测能力无关
一般人总以为投资成功与否，取决于一个人的预测能力。预测能力较强者，投资的绩效必然较好，反之，投资失败者必然也是因为预测能力欠佳所致。然而事实并非如此，大部分成功的投资家都坦然承认，他们对未来的预测一无所知，也无预设立场，他们的成功是由于策略运用得当，而非预测正确使然。
作者在美求学期间，初期涉足美国股市时，和许多人的想法相同，总认为华尔街的分析师很了不起，他们一定很能预测股市未来的走势。1987年作者从伯克利加大毕业后，舍弃学术界而到美国最大的证券公司任职，一个很重要的因素，是渴望能认识美林证券的著名分析师，并向他们学习预测的能力。
进入美林证券之后，终于亲眼目睹这些分析师的风采，在和他们多次接触后，逐渐发现分析师事实上亦无法准确预测未来股价走势，有些分析师甚至自己是不投资股票的。当时我经常打电话去请教分析师，询问哪只股票可以买? 什么时候会开始上涨? 其中有一位分析师，或许是经不起长期打扰，居然坦白地对我说：“你自己冷静地想一想，如果我知道哪一只股票必定会涨? 股市何时会开始上涨? 我还沦落到当分析师吗?”那时我才恍然大悟，原来分析师亦不具备预测的能力。
回台湾之后，眼见当地的报章杂志，几乎是天天都有所谓的“专家预测”栏或是“分析师预测行情”的专文。作者也曾经接触几位知名分析师，深入了解并仔细研究他们的预测内容，结论是：台湾的股市并没有比较好的预测，台湾分析师或专家仍然无法准确地掌握股市的未来走向。
分析师靠人抬轿
但是何以有那么多的分析师或专家，不断地在报章上作预测呢? 理由很简单，一定是先有需求才会有供给，也就是读者有这种需求，报纸、杂志才会辟出这些专栏。专家之所以会发表预测言论，通常不是因为他们具备预见未来的能力，主动刊登预言，而是一般读者相信，专家必然比自己更清楚未来将发生什么事，争着想知道他们的意见。报社为了满足读者需求，才会请求分析师撰写专文。同样地，证券公司为何会雇用那么多的分析师来为顾客解盘呢? 其目的也是为了满足顾客的需要。况且在竞争的环境中，提供分析师解盘，已被视为证券公司的重要服务项目之一。且证券公司也乐于主动提供这项服务，因为根据调查，经过专家指点的投资人，较倾向于短线操作，证券商也因而可赚取较多的手续费。
由此可见，投资大眾多么依赖专家的预测，而预测的产生来自于投资人的需要。问题是股票市场千变万化、诡谲难测，任谁也无法作准确的预测，这点已是不争的事实，一般投资人也都应该了解，但大多数的投资大眾，仍然深信专家的预测。
美国曾经做过一项民意调查，题目是：“什么人最会向大众说谎?”调查结果显示：最会向大众说谎的人依序为：气象播报员、股市分析师及经济评论家。这项调查透露出一项信息：并非专家的预测都不准确，而是现代人对专家的预测，是多么的深信不疑，导致对他们的要求也相对地增加。然而这三种人的工作，经常“被迫”要对未来作预测，一般人普遍存在一种想法：“专家必须要能够预测，不能预测的不能称得上是专家。”在这种压力下，不少从事研究或分析工作的专家或学者，都被迫要发表对未来的预测。然而面对多变难测的未来，预测经常不准是必然之事。而之所以被认为在说谎，当然也就是一般人对他们的预测信以为真，在事后发现预测不准时，就会觉得受骗了。
或许读者会质疑上述的推论，原因是我们都曾遇过料事如神的分析师，喊进哪只股票，哪只股票就大涨。但不知投资人是否曾注意到，这些料事如神的“专家”，经常不是同一人，且通常一段时间就消失了。事实上，这些预测专家，若不是有“作手”在背后支撑，借炒作股票骗取散户的钱，不然纯粹就是概率问题，偶尔连续几次非常灵验，但不可能永远都很准。
游说散户跟进的策略
通常作手想炒作某一只股票，除了说服大股东配合外，最重要的是，在炒作的过程中，必须塑造一位预测专家，透过媒体游说散户投资人跟进。由于大股东筹码锁定，且越来越多投资人跟进，势必造成一种错觉，真的如预测专家所言，那只股票大涨了。
Joseph Granville 是1980年初一位脍炙人口的技术分析师，由于他在70年代末期，对股市的预测出奇的准确，使得他成为最著名的分析师。由于追随者众多；更使得他对市场价格具有左右的力量，常因为他的一句话，市场便上涨或下跌几十点。然而在1982年初，他预测美国股市将会大崩盘，奉劝信徒们抛售所有股票，然而股市却在5个月内，从700余点上涨到1200多点。于是听信他的人，皆错失了美国历史上难得一见的大涨时机，从此他便销声匿迹。
作者在此奉劝投资人，只要听到有人炒作的股票，尽量不要买。即使前几次真的让你赚了些小钱，但最后输一次，可能会将前面所赚的皆赔进去，且损失的金额通常不止如此。另一个原因是，有人炒作的股票，大股东一定会介入，大股东不好好经营企业，从盈利之中获利，反倒只想从股票炒作中赚钱，可见其并非良好的经营者，这种公司不值得投资。大股东想借炒作股票赚钱，还不是靠散户的钱，散户根本没赢的机会，试想若散户能在此游戏中赚钱，那大股东在做什么。
预测准确的另一种可能性，即纯粹是概率问题。大家只要稍加注意，就不难发现，通常预测总是呈现众说纷纭、莫衷一是的现象，有的看涨、有的看跌、有的认为会震荡整理。然而最后预测的结果，总是会有人说对，这些预测正确的人，只能说是他们运气好，或猜中的概率较高。
猜错的比对的多
然而大部分的人却不这么想，尤其有些专家连续几次都预测正确，更加令人信服，顿时被捧为“预言家”，且大家很容易忘记过去他猜错的次数，因而奉这位预言家的语为金玉良言、致富的法宝。然而这是极危险的举动，投资人忽略了，他未来的预测仍然可能有错。
作者在此并非一味地否定分析师与专家，不可否认，在诡谲多变的投资环境中，有许多投资人实在需要专家来指点迷津。况且不少专家的分析资料与预测，亦是投资前很好的参考题材。作者所要强调的是，不论你对专家预测是抱着什么态度，切记! 不要一味相信预测，而丧失风险意识。
1990年初，股市到达高峰期，几乎大多数的专家都预测股市会继续上涨，而且有一位当时极富盛名的“股市预言家”，更是信誓旦旦地说：“股市必然在半年内冲上1.5万点，一年内将会站上2万点。”他的预言各大媒体皆有报道。结果与所有的预测背道而驰，半年内股市就跌2000点，跌破所有专家的眼镜。但是这些专家是不是从此销声匿迹呢? 当然没有，现在每天的报章杂志，仍有许多专家预测未来行情的专栏。理由很简单，投资人还是“习惯”于听听专家的预测，还是有许多人迷信于预测。
作者无意奉劝读者全盘摒弃任何预测，事实上，预测仍具有其价值，好的预测很值得参考。只是，不管你信不信预测，或不管预测是来自何方高手，你都必须牢记：未来的环境是变动的，而且无法准确预测。无论如何，“投资风险”都是投资生涯中必须接受的事实，也是必须管理的问题。
你不必学会预测才能做好投资，你也不必学会预测才能在市场中赚钱。因为，在复杂诡谲的市场中，“唯一可以预测的是不可预测”。在投资世界中，赚钱不是靠预测，而是靠你选对了投资标的，然后长期拥有它。总之，再次提醒读者：你可以参考专家和分析师的预测，但是预测终归只是预测，千万别对它深信不疑。
股市没有专家， 只有输家和赢家。
信专家不如信自己#
有些人认为没有专业素养，想靠投资致富难上加难。但是我们却看到许多人不懂股票、房地产是什么，但却能够投资致富。成功地利用理财致富者，大多不是专业投资人，而专业投资人未必能够以投资致富。由此可见，不是专家也可以靠投资理财致富。
投资理财根本就不复杂，它之所以会被认为那么深奥复杂，非得依赖专家才行，是因为投资人不知如何应付不确定的投资世界，误将简单问题复杂化，导致理财成为焦虑之源、困惑之端。焦虑不安使得人们不知所措，无法冷静地做决策，总是想办法听听他人的意见。
10个专家有11种说法
由于不懂如何面对未知且不确定的投资环境，误以为必须具有未卜先知的能力，或是要有高深的分析判断能力，才能做好投资理财，因此认为只有“专家”才能做好理财的工作。于是许多人习惯性地把理财决策托付给专家，而偏偏专家们又经常发表相互矛盾的“专家意见”，10个专家有11种说法，使得理财世界变得更为复杂，增添了投资人对理财的困惑。
以专家的意见主宰你的理财决策，是非常危险的。投资理财到头来还是要靠自己，所以投资人应想办法充实理财智慧，让自己也成为专家。事实上投资理财不需要太多专业知识，只要遵循本书所提的几项原则，并能身体力行，不需靠专家也可以致富，拥有正确的理财观，你可能比专家赚得更多。
因此，我要奉劝投资人，逼着自己及时行动，开始投资，停止再问“何时会涨?”“哪一只可以买?”或“我买的xxx股票，现在是不是该卖?”诸如此类的问题，问了等于白问，天下没有人知道正确的答案。
1983年作者进入伯克利加大攻读博士学位时，就已经开始帮助一些台湾企业家在美国投资股票，当年为了做好投资，我投入极大的心力于股票分析，几乎达到废寝忘食的地步。有长达一两年的时间，长期将自己沉浸在伯克利商学院的图书馆内，翻遍图书馆内每一本有关投资股票的书及分析图书馆内股票相关资讯，同时学会各种技术分析、基本分析及市场分析的基本技巧。为了进一步发展出自己独到的投资分析与预测方法，便利用伯克利大学先进的电脑设备与丰富的股市资料库，且自己撰写各种电脑程式，模拟各种投资方法，意图找到一种最佳的投资方法，结果白忙了一场，仍然无法找出一种满意的投资方法，总之是徒劳无功。
事实上，若是有人真的知道何时会开始上涨，或是哪一只股票一定可以买的话，他早就已经有钱到不必靠当分析师或专家来谋生。作者仍需再次强调，即使你不知道“何时会涨?”或“哪一只可以买?”你仍然可以利用投资理财致富。停止浪费时间研究这方面的问题，自从证券市场诞生以来，已有无数的人前仆后继，投入大量的时间去研究这些问题，结果是这些人很懂股票，也都称得上是股票专家，却没有人靠投资股票而致富。
无为而治，不劳而获
投资理财并不需要花太多的时间，不花太多时间于投资理财的人，反而能做好理财。
根据相关统计，台湾的股票投资者，平均每天花3.12小时于研究分析股票及看盘等活动。选股困难吗? 投资股票赚钱难吗? 终日追逐股价变动，你的报酬率究竟有多高呢? 通常是越用功研究股票者，赔的钱越多。
一般投资人常犯的毛病是“半途而废”，遇上多头时期就跃跃欲试；遇上空头时期就心灰意冷，干脆完全离开股市，没有耐心与毅力，难有成就。 反之聪明才智稍差的人，自认不懂得何时该买、何时该卖，反而比较能坚持到底。
事实上，投资致富方法其实很简单，“不劳而获”而已。上述所介绍的投资理财策略——“随便买、随时买、不要卖”，一言以蔽之，就是“无所事事、不劳而获”。
不劳而获有谁不会? 惊讶的是，在投资理财的领域中，绝大多数的人都做不到。“天下没有不劳而获的事”、“天下没有白吃的午餐”，这些都是如雷贯耳、人人皆知的基本成功法则。于是大家举一反三，认为投资理财想赚钱，一定是要先学会很多投资技巧，同时投资之后，一定要比他人更努力、更用功，才能赚钱。直觉上认为知识越丰富、越用功的人，其获利必定越丰富，这些原则在其他方面或许成立，唯独在理财上却通常相反。知识对投资报酬助益不大，努力对投资报酬亦然，知道得越多，对行情越关心，不免跃跃欲试，导致短线进出，结果导致“劳而不获”。
一动不如一静
就连投资大师沃伦·巴菲特及彼得·林奇，也都承认自己不知道何时会涨，何时会跌。承认自己什么都不懂，似乎有点愚笨，实际上这是理财最高智慧的开端，也是最聪明、最有智慧的举动。当一个人“笨”到可以做到“随便买、随时买、不要卖”，正是致富的开始。 孔子说过“大智若愚”，这是指具有高等学术的人，顺自然而成器，不强为造作，不施巧计，表面看来一副笨拙的样子，但实际上很聪明。老子亦说过“大巧若拙”，同时也提出“无为而治”的观念，这种策略运用于瞬息万变的投资环境，倒也不失为一个好方法。除非对于未来的情势真的有几分把握，否则宁愿视纷乱情势于不见，一动不如一静。
因此，你不是什么投资专家，对于投资技巧亦可一窍不通，投资理财只要“无所事事、不劳而获”，就能致富。也许读者会问：那么投资理财似乎太平淡无奇，甚至有点无趣、无聊? 的确如此，作者必须强调，只要做到这个境界就能理财致富，就能成为亿万富翁。因此，在你行动前，先问自己一个问题：“我要致富? 还是要成为股市专家?”想靠投资股票致富，最好能仿效许多暴发户一样，投资股市之后，就不要理它，也不必做什么，数十年后复利自然能让你成为暴发户。当然，你也可以潜心精研股市，成为股市专家，只是最后大多没法靠投资致富。
作者在此强调的是，你即使不知道“何时会涨?”或“哪一只可以买?”你仍然可以利用投资理财致富。因为股市短期的涨跌无法预测，但长期具有上涨的趋势，长期投资一定能赚钱。
“随便买、随时买、不要卖”如此简单，什么事都不必做，就可以投资致富! 似乎令人有点不好意思、有点愧疚。虽然有点不劳而获的意味，但请不要觉得愧疚，因为你投资股票就等于将资金投注于经济建设，再说不断买进卖出之动作，不但对个人的财富有所伤害，且对经济或全体社会之福祉亦无助益。
知易行难
有人担忧地问我：“你劝大家不要将钱存在银行，倘若你的书开始畅销，这种理财观念开始普及还得了，全国各地的银行，一定会发生全面性的挤兑。”这实在是不需要担心的问题。其实“钱不要存银行”的理财观，早在本书出版的三年前，我个人便以此作为演讲的题目，四处宣扬这个正确的理财观。许多人听过“钱不要存银行”的理财观时，皆点头称是，一副恍然大悟、如获至理的表情，可是一天、一个月、一年后再相逢，十之八九的听众，闲钱仍然四平八稳、原封不动地存在银行。
亦有听众质疑，我的“随便买、随时买、不要卖”理论，若广为大众接受，许多证券公司，岂不是要关门大吉，政府也抽不到证交税。关于这一点，我仍然请读者不必杞人忧天。那些经常进出股市、期货市场、保证金交易市场短线操作的人，在了解短线进出只是肥了中间人，长期本身并无法获利的道理后，通常仍无法自制，依然故我。就如同赌博，十赌九输的道理大家都懂，赌博的活动还是处处耳闻。
作者了解“钱不要存银行”、“投资不要短线操作”、“分散投资、长期持有”，这些道理听起来很简单，但做起来却极端困难。不过我还是衷心希望，读者能知行合一，将大部分的资产分散投资于股票及房地产，并长期持有，那么达成理财致富之目标，指日可待。