一、当期主题#
本期深入探讨了「弹性聪明再平衡」这一优化策略，其核心观点是：在传统聪明再平衡的基础上，增加一个「现金年份」的判断标准。当现金储备低于预设年份（如15年）时，市场下跌不再消耗现金，而是用原型基金（如QQQ）去补仓杠杆基金，以保护现金流并提高投资组合的安全性。同时，也针对现金流需求较高的退休人士，提出了配置高股息ETF（如JEPQ）的替代方案。
二、简报内容#
开场提醒与基本原则#
- 日光节约时间结束：下周起，美国的Clubhouse时间将提早一小时，改为美西时间周六早上6点，台湾时间不变（周六晚上10点）。
- 防范诈骗：再次提醒学员警惕名为「powwill」的诈骗帐号，该帐号会冒充James老师私讯学员，诱导加入群组或代为操作。James老师强调，他本人绝不会主动发起私讯。
- 频道宗旨：CLEC是一个纯分享平台，不从事任何营利活动，YouTube频道也未开启营利模式。所有分享仅供参考，不构成专业投资或税务建议，投资风险极高，需谨慎行事。
弹性聪明再平衡策略详解#
- 策略背景：此策略由学员Peng（彭）基于James老师的聪明再平衡理念进行优化与数据回测，旨在提高维持率（安全性）。
- 核心机制：引入一个可自订的「现金年份」变数（例如15年）作为策略切换的阈值。
- 当现金水位低于15年：
- 市场上涨时：将杠杆基金的获利部分转入现金，目标是尽快将现金储备补足至15年以上。可以考虑转出获利部位的30%、40%或50%，加速现金累积。
- 市场下跌时：不消耗现金。改为卖出原型基金（如QQQ）去买入杠杆基金（如TQQQ），以维持Beta值，同时保护宝贵的现金储备。
- 当现金水位高于15年：
- 策略回归传统的聪明再平衡。市场下跌时，可动用现金去补仓杠杆基金。
- 当现金水位低于15年：
- 策略版本演进 (1.0 vs 2.0)：
- 1.0版：核心是降低下行风险。上涨时，杠杆基金获利转现金。
- 2.0版：在现金充足（高于门槛）的前提下，增加上涨潜力。上涨时，杠杆基金获利可以转入原型基金（QQQ）而不是现金，这样可以减缓Beta下降的速度，抓住更多上涨机会。
- 回测结论：数据显示，在不同Beta值设定下，「弹性再平衡」策略，特别是针对不同Beta值采用合适的版本，通常能提供比传统聪明再平衡更高的最低维持率，意味着安全性更高。
Beta值、提领率与高股息ETF的应用#
- Beta值与提领率的关系：根据资产配置的波动度（Beta），建议的年提领率也不同：
- Beta 1.0：建议提领率 2.0%
- Beta 0.9：建议提领率 2.2%
- Beta 0.8：建议提领率 2.4%
- Beta 0.7：建议提领率 2.8%
- 高提领率的解决方案：当所需提领率**超过3%**时，传统的资产配置风险较大。建议引入高股息资产来补充现金流。
- 高股息ETF介绍 (JEPQ & JEPI)：
- JEPQ：年化股息率约10%。其资产约80%持有QQQ，另外20%透过卖出选择权（Covered Call）来创造现金流。其Beta值约0.78，波动小于QQQ，适合需要高现金流的退休人士。
- JEPI：年化股息率约8.37%。基于SPY操作，Beta值更低，约0.57。
- 适用对象：这类ETF主要适用于已退休、本金不足、且高度依赖稳定现金流的投资者。对于仍在资产累积期的年轻投资者，不建议配置，因为其长期资本增值潜力远低于QQQ。
投资心法与总结#
- 核心原则：即使听不懂复杂的策略细节，也要抓住几个关键原则：
- 现金为王：若有使用股票质押，现金部位至少要维持在30%以上。
- 15年现金目标：努力将现金储备维持在15年生活费以上，这是一个重要的安全缓冲。
- Beta控制：将整体投资组合的Beta值控制在1.0以下，有助于平稳度过市场波动。
- 资产与通膨：股票是实质资产，其内在价值不会因通膨而消失。当货币贬值时，资产的价格（股价）会上涨来反映其价值。因此，不要因为担心通膨或市场短期波动而卖出优质资产（如QQQ），任何时候卖出都是错误的。
三、问答环节#
Peng#
- 分享：
- 弹性在平衡1.0的发想来源：源于James老师曾提到，当现金未满15年时，下跌年不要用现金转杠杆。他基于此进行量化回测，并测试了不同现金年份门槛（13、14、15、16年）以及上涨时转出不同比例（30%、40%、50%）获利到现金的效果。
- 弹性在平衡2.0的发想来源：受到学员Lin分享的策略启发。思考当现金部位充足时，是否可以将杠杆基金的获利转入原型基金（而非现金），以减缓Beta下降的速度，从而抓住更多未来上涨的潜力。
- 总结：1.0版本旨在「降低下行风险」，2.0版本则是在此基础上「增加上涨潜力」。他强调目前回测区间有限，这仍是他个人的探索，不应视为定论，但大方向是现金部位越高，维持率越高。
Haiwaizhong#
- 问题：为什么建议每年提领2%，而不是一开始就直接借满质押上限的20%来用？
- James老师回复：这是一个关键的风险控制问题。如果你一次性借出20%后，市场遭遇像2000年那样的大崩盘（下跌85%），你的资产会从100万跌至15万，但你的负债仍是20万，你会直接破产。而每年提领2%，即使市场连续下跌三、四年，你也只动用了总资产的8%，资产仍远大于负债，可以安全度过危机。
- 分享：他观察到QQQ的年度涨幅（23.29%）已经超越VT（19.92%），证明了之前某位网红称VT会碾压QQQ的说法是错误的。
- James老师评论：不要理会外界的噪音，时间会证明一切。
Lin#
- 分享：投资中有两件事特别重要：一是明确你的投资目的（Purpose），二是制定匹配的目标（Target）。最可怕的情况是目的与目标不匹配，例如，以娱乐（赌博）的心态进行投资，却期望获得稳定现金流或高回报，这必然会导致灾难。她身边很多朋友在股市上涨时进行各种骚操作，就是犯了这个错误。
- James老师评论：说得非常好。这就像一个人天天吸毒、熬夜，却期望自己能身体健康，这是不可能的任务。绝大多数人的行为和他们的最终目标是背道而驰的，但他们自己却没有意识到，这是一生的悲哀。
Lu#
- 分享：跟随老师学习一年多，感到非常安心。老师后来提到的现金策略，也和查理·芒格强调保留现金的理念不谋而合。现金看似会拖累绩效，但在关键时刻可能带来巨大机会或提供安全保障。她以亲身经历鼓励新来的学员，老师已经为大家设想好了各种风险，只要认真听讲并执行，一定会有所领悟。
H. Chen#
- 问题：我退休后，每年的社安金（Social Security）加上退休金（Pension）大概有10万美金的稳定收入。在这种情况下，我预留10年的现金储备是否足够？
- James老师回复：你的情况非常好。因为你的基本生活开销已经被这10万的稳定现金流覆盖了，所以你并不需要预留那么多年的现金。你可以根据自己的安心程度，保留比如5年的现金或者总资产10%的现金作为备用即可，其他的资金就可以安心投入到QQQ和杠杆基金中。
Wang#
- 问题1：在香港券商购买港股代号的QQQ ETF（如3086），是否需要缴纳美国遗产税？
- James老师回复：不需要。只要是购买在香港本地上市的ETF，就不会涉及美国遗产税。只有直接购买在美国上市的QQQ才会。
- 问题2：对于在香港或中国内地购买的指数ETF，是否也应遵循「买入并打死不卖」的原则？
- James老师回复：是的，一直买，不要卖。
- 问题3：中国内地是否有杠杆基金可以购买？
- James老师回复：内地没有。香港有，例如南方纳指两倍（7266）和华夏纳指两倍（7261）。
Doris#
- 问题1：她大部分资金都在美国的退休帐户（401k转成的Rollover IRA），被告知无法进行股票质押。这导致她未来可能无法提早退休，该如何处理？
- James老师回复：这是一个常见的陷阱。他不建议过度投入退休帐户（如Mega Backdoor Roth）。现在的补救措施是：立即停止向退休帐户投入更多资金，全力建立个人的券商帐户（Brokerage Account）。同时，要尽快开始将传统IRA（Traditional IRA）的资金逐年转换（Convert）为罗斯IRA（Roth IRA）。在IRA内部，也可以进行配置：将少量资金放在Roth IRA里买TQQQ，让高增长的部分免税；大部分资金放在传统IRA里持有QQQ或现金，这样转换时的税务负担会小一些。
- 问题2.：JEPQ和JEPI是用来替代QQQ的吗？
- James老师回复：不是替代。它们是为特定人群（已退休、本金不足、需要高现金流）准备的工具。还在资产累积期的人不应该碰。退休者的资金配置顺序应是：1. 满足现金流需求（JEPQ），2. 预留紧急备用金，3. 若还有余钱，才考虑投资QQQ追求成长。
Helen Wong#
- 分享：她21年时听了老师的课买入QQQ，但在22年市场下跌时因恐慌而卖出。今年她重新建立信心，将资产全部归拢并遵循老师的方法，目前已获利超过30%，对未来退休更有信心了。
- 问题1：如果未来出现恶性通膨，房子和股票哪个更能保值？股市能否经受考验？
- James老师回复：股票就是资产。通膨意味着货币不值钱，但资产的价值不变。届时，资产的价格（股价）会上涨以反映其真实价值。市场的短期下跌是源于人性恐惧，而非价值毁灭。
- 问题2：JEPQ的10%股息是固定的吗？如果本金从50万跌到30万，股息是否也会按比例减少？
- James老师回复：它的股息金额相对稳定，并不是严格按照本金的百分比波动。它更像是一种年金，旨在提供稳定的现金流，所以即使市值下跌，你收到的股息金额也不会同比例减少。
L#
- 问题：她的家人之前买了QQQ和杠杆基金，只赚了五六万块就因为害怕而全部卖掉，现在只敢买货币基金（865B），损失了很多后续涨幅。该如何劝说他们？
- James老师回复：你救不了他们，这是他们的「命」。不是所有人都能变富有，99.99%的人注定是穷人的命运。对于听不进去的人，你应该「放下」，不要为他们操心，管好自己的投资就好。
Wanfeng#
- 问题：很好奇老师今天为什么会提到JEPQ这个新的投资标的？
- James老师回复：因为遇到一个具体案例：一位72岁的学员只有60万本金，但每年需要4万生活费。为了帮他解决问题，老师去研究了高股息产品，发现JEPQ和JEPI是相对稳健的选择，因为它们并非纯粹的衍生品，而是持有大量实质资产（80%的指数成分股），因此可以纳入考虑。这是为了解决长辈的现金流问题，而不是推荐给普通投资者。
Haoqing#
- 分享：他分享了家族中一位78岁长辈因肾衰竭每周需要洗肾三次，经济陷入困境的故事。他建议长辈卖掉一块无法产生现金流的祖传土地，将资金投入台湾的高股息ETF 0056，这样每年可以产生近60万的现金流（月均5万），彻底解决生活费问题，并能活得更有尊严。他认为，资产的形式可以转换，将土地变为能持续产生现金流的股票资产，同样可以传承给后代。
- James老师评论：世间苦难多，但我们能帮助的人有限。你给了很好的建议，但如果对方不愿意卖地，那也是她的选择。我们只能帮助那些愿意被帮助的人。同时，他也提醒大家保护肾脏健康，要多喝水，远离垃圾食品和含糖饮料。
四、精彩观点#
你以为你在做的是会往你的目标前进，其实你做的只是离你的目标更远，你还以为你是往你的目标前进，这是最可怕的。 – Lin
此观点深刻地指出了许多投资者在行为与目标上的脱节。他们采用投机、追涨杀跌等娱乐性操作，却期望能实现长期稳定的财务目标，最终往往南辕北辙，浪费了宝贵的时间和资本。
股票是资产…至于卖多少钱是你拥有资产的人决定的…你只要卖（QQQ）就是错，任何时间卖都错，因为你就卖低了。 – James老师
在回应关于通膨的担忧时，James老师强调了优质股票作为实质资产的属性。其长期价值会不断增长，短期价格波动不应影响持有决心，卖出优质资产等于是低价出让了未来的巨大潜力。
穷人你没办法救的…99.99%的人就是穷的命，没办法，那你就…放下。 – James老师
此观点虽然听起来非常直白，但反映了投资教育中的现实：我们只能影响那些愿意接受并改变的人。对于固执己见、被恐惧支配的家人或朋友，与其徒劳地劝说，不如放手，专注于自身的成长。
人老了之后你要是没有钱的话，人家会认为说好像有点像「下流老人」的那种感觉。 – Haoqing
Haoqing在分享中提出的这个观点，非常现实地道出了财务独立在晚年的重要性。拥有稳定的现金流不仅是为了生存，更是为了维持尊严，避免在年老时依赖他人，看人脸色。
五、总结#
本期课程从一个更精细、更安全的角度，对聪明再平衡策略进行了重要的优化，提出了「弹性再平衡」的概念。核心思想是保护好现金这个生命线，在现金不足时，宁可用原型资产交换杠杆资产，也不轻易动用现金储备。同时，课程也展现了极强的实用性，为面临现实困境（如退休金不足）的群体提供了具体可行的解决方案，如配置JEPQ等高股息产品。总体而言，本期内容不仅深化了资产配置的理论，也紧密结合了不同人生阶段的实际财务需求，再次强调了长期持有、风险控制和现金为王的核心投资理念。
免责声明: 本文仅为个人学习笔记，不构成任何投资建议。