00549 投资不是选标的，是选制度：非美国税务居民别碰美国账户、别迷信抄底、年轻人别碰高股息

一、当期主题

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本期核心观点围绕着**「资產配置的首要目的是为了生存，而非最大化绩效」**。James老师强调，市场的绩效是由市场本身决定的，我们无法预测或计划。因此，我们唯一能做的，就是构建一个在最极端情况下（如市场连续多年下跌）依然能够存活的资產配置。现金对于退休者而言如同空气，资產配置的重点在于确保在任何市况下都不会耗尽现金，从而保证生活的安稳。

二、简报内容

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资讯更新与市场观点

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• 中国大陆的收听平台：有学员已将CLEC的音视频内容转發至中国的喜马拉雅、微信视频、微博、抖音等平台，方便中国大陆的朋友收听观看，可直接搜索“CLEC理财频道”。
• 关于两倍杠杆ETF：有朋友提供了在欧洲註册的兩倍杠桿納指ETF LQQ，這可能為香港或新加坡的投資者提供一個規避美國遺產稅的選擇。
• 中国高股息ETF比较：老师对比了两支名称相似的南方红利低波ETF，发现 008163 每月配息，股息殖利率高达15%左右；而 515450 仅半年配息一次，殖利率约6-8%，且两者过去一年的资本利得相似。因此，008163 可能是更优的選擇。
• 市场观点：市场震盪、国际局势、经济数据等都与我们的投资无关。投资者唯一需要做的就是「有钱就买，长期持有」，保持耐心，市场没有最高，只会更高。

资產配置的核心理念：为了活着

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• 逢低承接的风险：对于已退休或无固定收入的人来说，「逢低承接」策略存在巨大风险。如果像2000-2003年的网路泡沫那样，市场连续下跌三年（累计跌幅85%），持续投入现金會导致「弹尽粮绝」。现金是退休者的空气，宁可绩效低一些，也不能没有空气。
• 资產配置的目的：资產配置的唯一目的，是在最极端的状况下，你还能活着。它不是为了追求最高的绩效，因为绩效由市场决定，无法被计划。我们无法为未知的未来做绩效规划，但可以为生存做准备。
• 绩效与效率：资產的绩效和效率不是由我们的配置计划决定的。Beta值高不代表回报一定高（市场下跌时会跌得更惨），留存过多现金也未必是无效率（市场长期下跌时现金效率最高）。不要误以为做好了资產配置就能保证未来的绩效。

退休与生活规划

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• 退休资產门槛调整：考虑到部分人难以达到年開销50倍的目标，老师提出一个最低门槛：年開销的15倍。
  • 10倍年開销：投入到高股息ETF（如QQQI或中国的008163），以获取超过10%的股息来覆盖年度生活费。
  • 5倍年開销：投入到成长型资產（如QQQ），以对抗通膨并实现资產增長。
• 对年轻人的警告：年轻人绝对不要碰高股息ETF。低回报是年轻人最大的风险。更不能将原本用于应急的现金（如SGOV）转换為QQQI这类高波动资產，这是对风险的完全误解。
• 陪伴子女成长：陪伴孩子是给他们最好的礼物，远胜于物质给予。老师分享自己从小陪女儿玩打架、躲迷藏、柔道等各种游戏，像朋友一样共同成长。同时，从孩子身上我们能重新学习到童年时纯真的「天使特质」，这对父母自身也是一种成长和疗癒。
• 房子的本质：房子是资本主义奴役劳工的最佳工具。一旦背上房贷，就可能被工作绑死一生，中途失业便会陷入困境。

三、问答环节

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HuanGuZhong

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• 问题：如何看待购买奢侈品，例如名牌包、好车等消费行为？在財富积累到一定程度后，如何平衡仪式感（例如送伴侣礼物）和理性消费，是否有一个消费指标？
  • James老师回复：首先要区分**「精致穷」与「财务自由度」**。如果你为了消费而影响了你的财务状况，那就是「精致穷」，是不可取的。但当你的资產达到一定水平，消费行为不再影响你的财务根基时，这就是你的「自由度」。
    • 自由度的层次：
      1. 超市买菜不看价格，想吃什么就买什么。
      2. 给家人买衣服、礼物时，只要他们喜欢就买，不问价格。
      3. 换车时，可以随心所欲，因为车价不影响你的退休资產。
      4. 旅行时，预定最好的酒店和机票，无需考虑价格。
    • 结论：钱是需要花的，花钱是富人的道德。关键在于要清楚自己的「自由度」在哪个层次，在不影响自己财务健康的范围内去消费，用物质换取精神上的愉悦和美好的回忆，是完全可以的。

HanNi

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• 分享：今年11月接触老师课程后，已将全部资產配置为QQQI和00675L。
• 问题1：计划在2028年带80岁的母亲去日本旅行，预算20万。如果每月将加薪的3000元投入QQQ，屆时差额约8万元，是否应该卖掉QQQ来补足旅费？
  • James老师回复：不要用自己的钱。你有超过200万的股票资產，应该去股票质押借出20万元来旅行。一次性借出资產的10%以内是安全的，之后就不要再增加了。这笔借款只要维持率安全，就一直放着，不用急着还。
• 问题2：股票质押借新还旧的模式，是否可以在还在工作、未退休时就开始执行？例如，质押少量金额用于信用卡消费，这样不仅能改善生活，现金回馈还能再投入，本来的薪水也能100%投入市场。
  • James老师回复：完全可以，而且本来就应该这么做。只要你能控制好风险，任何人、任何时候资產足够，都可以进行股票质押。借出来的钱可以用於旅行、补贴家用或任何用途。在台湾，质押借款可以再投资；在美国，则不行，需要注意现金流的乾净，避免被关闭质押帐户。

Liu

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• 问题：我现在是35%的税级，预计三年后退休时会变成37%（因为要做Roth Conversion）。我现在是否应该加大Roth Conversion的力度，直接把当前税级也拉到37%，这样可以减轻退休后的转换压力？
  • James老师回复：是的，你这个想法是正确的，现在就应该这么做。尽快在75岁前提早完成转换。

August

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• 分享1：自从有了孩子，整个人的思考方式都改变了。接触老师的观念后，感到一种「被解放」的感觉，可以更专注於陪伴家人，也为孩子做好了投资配置，让他未来不必为钱所困。
• 分享2：曾想和朋友分享老师的投资理念，但发现对方并不积极，体会到或许时机未到，不应强求。他认为，能接受并执行老师理念的人，需要同时具备**「弹性」（敞开心胸接受新观念）和「坚持」**（坚定地走下去）这两种看似冲突的特质，自己很幸运能遇到老师，并走在通往「应许之地」的正确道路上。
  • James老师评论：我们的资讯就是让大家生活安心。投资的「道」，是依以贯之、千秋万世不变的。我们投资指数，就是因为它是「道」。看待任何事，都要用无限时间的维度去思考，才能看清真相。

Martin

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• 分享：我就是制作那个投资回测模拟工具的学员。最初做这个工具是想看不同资產配置的绩效，但做完后，尤其是看到其他听众的留言，让我深刻理解到，回测的真正目的是为了确定自己能活着，而不是预测能赚多少。另外，这次经历让我非常震惊于AI的能力。我之前完全没有接触过网站编程，但通过与AI对话，它帮我写出了所有的程序，这让我觉得我自己的工作（用法语写技术架构文档）未来也完全可能被替代。我很感慨我们这代人很幸运，能赶上这个时代，市场会给我们更好的回报。
  • James老师评论：Martin的分享很好地验证了我们课程的观点。第一，他自己动手模拟后才真正理解了风险和生存的重要性。第二，他亲身体验了AI的强大生产力。AI的元年才刚刚开始，人类的生产力将会有超乎想象的提升，这也是我们看好市场未来的重要原因。

Jenny

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• 分享：从2025年9月配置至今，回报已有20%，非常感恩。
• 问题1：我退休前已经质押借出了一些钱（市值4%）用于生活和学费。等到正式退休那天，这笔已借出的钱该如何处理？是否如上次课程所说，将已借出金额的2倍作为现金，剩下再做433配置？
  • James老师回复：这个处理方式取决於你退休后是否要提高每年的提领金额。
    • 不改变提领金额：如果你退休后每年的生活费需求和之前借款的年均额度一样或更少，那就无需重新设定，继续之前的模式即可。
    • 提高提领金额：如果你因为资產增長，想从每年领6万提高到10万，这就需要**「重新设定（Reset）」**。这时，你才需要将过去的总欠款乘以2，作为现金储备金放在一边，然后将剩餘的總資產进行新的433配置。
• 问题2：在加拿大，新的免税帐户额度是7000加币，我应该直接用加币买HXQ吗？加拿大经济不好，会不会受汇率影响？
  • James老师回复：不用管汇率。当你用加币购买了HXQ，你持有的就是以美元计价的美国资產。你的资產已经像在「月球」（美国），你应该关心的是「月球」的经济發展，而不是「地球」（加拿大）的经济或汇率。如果加币贬值，你的美元资產换回加币时反而会变多。所以，应该去买强势货币国家的资產。

Wang

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• 问题1：听说在香港汇丰做质押，买2834最好，但我发现它的成交量很小，有点担心。
  • James老师回复：完全不用担心成交量。除非你有几百亿美金，否则你的买卖行为根本不会影响市场。指数ETF有造市商机制，保证了流动性。关心成交量是完全不懂指数结构的表现。香港除了2834，还有3086等其他选择，有一个能买就够了。
• 问题2：关于中国的 008163 和 515450，它们虽然看起来是同一类基金，为什么股息差这么多？最近大A股涨得好，很多人嘲笑这个基金是「低波绿」。
  • James老师回复：事实就是股息殖利率不同，008163的歷史数据显示其配息确实高達15%左右。不要因为短期市场的表现而动摇，你投资是为了得到你需要的现金流，而不是和别的标的比涨幅。大A股前几年也亏得很惨，追涨杀跌是没有意义的。

Tracy

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• 问题：我在美国，如果还在工作时就做股票质押，把钱拿出来用于日常消费（比如付信用卡帐单），然后把薪水100%投入股市，这样操作可以吗？如何确保现金流乾净，不被券商认为是违规再投资？
  • James老师回复：这就是正确的做法。关键在于现金流要乾净，做到「一对一」。例如，你的信用卡帐单是879元，就从质押帐户（Pledge Account）转879元到支票帐户（Checking Account）支付。你的薪水直接存入券商的投资帐户（Brokerage Account）用于买股票。这样，从质押帐户出来的钱没有流入投资帐户，路径清晰，就没有问题。

Michelle

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• 分享：我也是有小孩后，从他眼中看到了世界的不同角度。另外，我经历了很大的挣扎，最终决定将原有的VTI全部转换为QQQ，为此缴纳了约8万美元的税金，期间也需要坚定自己的信念，不受伴侣不理解的影响。
• 问题：我有大约8万美元在529教育储蓄计划中，孩子12年后上大学。我担心到时候我的券商帐户资產增長不够，质押不出足够的学费。我是否应该保留529，还是现在就提出来（即使有罚金和税）转入券商帐户统一投资？
  • James老师回复：应该拿出来。无论市场如何，将所有资金集中投资於QQQ，12年后再度过股票质押支付学费，这是最优解。12年的时间足够资產成長，不要过度担心未来。你现在100万的资產，这8万就占了将近10%，拿出来集中管理会更好。到时候需要付学费时，你可以和你先生沟通，各自承担一半，而不是让他只盯着529。

Robin

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• 分享：军队里有个观念是「先生存，再求胜 (Survive to Win)」，这和老师的投资哲学非常契合。如果你在战场上受伤，会拖累两名队友来救你，反而削弱团队战力，所以保全自己是第一要务。
• 问题：特斯拉最近宣布FSD不再提供买断，只提供订阅。这是否意味著特斯拉正在转型，想成为像微软一样的纯软体公司，让别人去做硬体？
  • James老师回复：我从来不认为特斯拉是硬体公司，它本质上就是一家软体和服務公司，就像苹果一样。苹果真正赚钱的是其服務生态。未来特斯拉的机器人也是一样，买一个机器人主体后，扫地、做饭、照顾小孩等不同功能可能都需要通过不同的APP来订阅付费。至于订阅制，对公司来说会计帐目更漂亮，能创造持续的现金流，股价也更容易上涨，就像微软Office从卖断转为订阅后股价一飞冲天一样。同时，这也避免了未来对老旧硬体无法升级FSD所产生的责任和纠纷。

Laoreal

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• 问题：我是大陆投资者，想执行老师的「弹性再平衡2.0」（QLD/QQQ策略），但在香港和美国券商之间转移资金再平衡会产生资本利得税，无法执行。有什么解決办法吗？
  • James老师回复：你还在上班，就有解決办法。当模拟系统提示你需要卖掉一部分香港的兩倍杠桿ETF（如7266）去买QQQ时，你不要卖，而是直接用你的薪水去买你所缺乏的那部分资產（QQQ）。这样就避免了卖出操作，也就没有资本利得税的问题。

Jin

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• 问题1：我21岁的儿子已经在投资QQQ一年半了，我现在是否应该跟他介绍QLD？
  • James老师回复：不要。QLD波动太大，不适合让他过早去感受。如果一定要尝试，可以在他的退休帐户（加拿大的TFSA）里配置不超过20%的QLD，让他感受一下波动，但要强调**「只买不卖」和「不要频繁操作」**。
• 问题2：我在加拿大买的 QQC，回报率比 QQQ 差了4%，虽然知道老师说不要管，但心里还是有点在意。
  • James老师回复：这很可能是汇率造成的差异，忽略它，继续坚持就好。
• 问题3：关于退休后「重新设定」质押提领金额时，需要将已借款项乘以2作为现金储备，为什么是2倍而不是1倍？
  • James老师回复：这是我们通过大量市场回测模拟得出的结果。模拟显示，只放1倍的现金储备，在极端情况下系统会失败。放2倍才能确保安全。

四、精彩观点

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资產配置不是为了绩效，资產配置是为了活着。 – James老师

此观点贯穿全场，是本期最核心的理念，颠覆了传统以追求回报率为目标的资產配置思维。

现金是空气，你如果把现金打光了，你就会死掉了。 – James老师

這句話形象地描述了現金對於退休者的極端重要性，尤其是在面臨長期熊市時，現金是生存的保障。

低回报对年轻人来说就是最大的风险。 – James老师

老师再次强调，年轻人拥有最长的时间维度，应当最大化地拥抱成长型资產，追求高股息等于浪费了最大的本钱——时间。

房子是资本主义奴役劳工的最佳工具。 – James老师

一句话点破了房贷对个人自由的束缚，提醒大家警惕被房產绑架一生的风险。

任何事情你都要用无限时间的思考维度来看…你才能看清楚事情真相。 – James老师

这是一种深刻的思维模型，适用于投资和人生的各种决策，帮助我们跳出短期迷雾，做出最有利于长期的选择。

回测是为了确定自己能活着，你能挣多少实际是命。 – Martin (转述另一位听众)

这句话与James老师的理念相呼应，深刻地指出了市场回测的真正意义在于风险管理和生存测试，而非预测未来收益。

你要先學會survive，再來win。 – Robin (分享军中理念)

将战场生存法则应用于投资，先生存下来，才有资格谈论胜利和收益，这与长期投资的理念不谋而合。

花钱才是有钱人道德，只是说你懂不懂你该可以花多少钱，你的自由度到哪里。 – James老师

此观点重新定义了花钱的意义，鼓励大家在财务健康的基礎上，勇敢地用金钱换取生活品质和精神满足。

五、总结

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本期讲座再次巩固了CLEC投资哲学的基石：投资的终极目标是追求安心和自由的生活，而实现这一目标的前提是构建一个能够抵御任何风暴的资產结构。James老师从资產配置的根本目的——「为了活着」出发，详细阐述了退休者和年轻人应采取的不同策略，并对股票质押的具體操作细节、生活中的消费观念、子女教育金规划等实际问题给予了清晰的指导。整场分享不仅是投资策略的教学，更是一场关于人生智慧和长远眼光的思维启迪，帮助学员们在通往财务自由的道路上走得更稳、更安心。